AI 버블? : 역사적 기준으로 보면 이 시장은 한계에 가까워지고 있습니다

 

증거가 쌓이고 있습니다.

 

S&P 500은 1990년대 후반 이래로 지난 2년간 가장 큰 상승세를 보이며 대단한 상승세를 보였습니다 . 아마도 앞으로도 산타클로스 랠리가 이어질 듯합니다.

하지만 제가 맛있는 음료에 들어간 파리처럼 행동하도록 허락해 주세요. 시장에서 가장 오랫동안 검증된 가치 평가 지표 중 몇 가지가 사이렌과 함께 거대한 붉은 경고 신호를 깜빡거리는 것처럼 보인다는 사실에 주목하세요.

알아요, 알아요. 가치 평가는 오늘날의 투자자들에게는 다소 촌스러운 개념이에요. 오늘날 투자자들은 전자 암호 장치 와 새로 주조된 AI 관련 거대 기업에서 엄청난 이익을 얻고 있거든요.

하지만 전통적으로 시장이 계속 상승할 수 있는 능력은 회사가 창출할 수 있는 수익, 경제 확장, 그리고 주식 시장에서 돈을 흘려 보내는 것의 상대적 위험과 보상 또는 고정 수입의 안전하고 꾸준한 수입을 즐기는 것에 달려 있습니다. 그리고 이 모든 측면에서 주식 가격 수준은 전통적인 주식 시장 논리의 한계를 넘어서고 있습니다.

 

수입

제가 이전에도 말씀드렸듯이 , 현재 S&P 500의 표준 전망 주가수익비율을 보면 투자자들이 시장 노출에 대해 역사적으로 높은 프리미엄을 지불하고 있는 것으로 보입니다.

 

 

 

그러나 예일대 재무학 교수인 로버트 쉴러의 순환조정 주가수익비율( CAPE ) 과 같은 장기적인 주가수익비율을 살펴보면 현재 시장이 역사상 가장 비싼 수준에 있다는 것을 분명히 알 수 있습니다.

예를 들어, 주식은 지난 10년간의 실제 수익 측면에서 1920년대의 강세장(1929년에 대격변으로 끝남)보다 훨씬 더 비쌉니다. 기록상 주식이 더 비쌌던 유일한 시기는 1990년대 후반의 도트컴 붐 때였으며, 그 역시 실망스러운 결말을 맞았습니다.

 

 

 

경제

시장을 보는 또 다른 방법은 전체 경제의 백분율로서의 자본화입니다. 이 척도는 때때로 버핏 지표 라고도 하는데 , 워렌 버핏이 가장 좋아하는 지표 중 하나이기 때문입니다. 최근에 엄청나게 성장하여 전에 없던 영역으로 상승했으며, 주식 시장의 총 자본화는 약 55조 달러로 미국 GDP의 약 두 배에 달합니다. (물론 미국 기업, 특히 다국적 거대 기술 기업의 경우 해외 매출이 총 수익의 일부로 급증했기 때문에 미국 경제를 분모로 삼는 효용성은 시간이 지남에 따라 감소했습니다.)

 

 

 

Fortune에 실린 2001년 기사에서 오마하의 오라클은 "백분율 관계가 70% 또는 80% 영역으로 떨어지면 주식 매수가 당신에게 매우 잘 맞을 가능성이 큽니다. 비율이 200%에 가까워지면(1999년과 2000년 일부) 불장난을 하는 셈입니다."라고 말했습니다.

버핏이 현금을 쌓아온 것도 당연한 일이었죠 .

 

 

위험-보상 균형

위의 모든 경고 신호는 주식 시장에서 단독으로 파생되었습니다. 그러나 포트폴리오를 구축하는 전체적인 아이디어는 자산 클래스 전반에 걸쳐 옵션을 평가하는 것입니다. 그렇기 때문에 " 주식 위험 프리미엄 "을 살펴보는 것이 도움이 될 수 있습니다.

 

 

 

이 차트는 기본적으로 주식 시장 롤러코스터에 돈을 투자한 주주에게 시장이 보상하는 금액과 정부 채권에 현금을 투자한 경우의 거의 보장된 보상에 대한 추정치를 제공합니다. (그런데 거기 수익률은 여전히 ​​높습니다. 3개월 국채는 거의 4.50%를 지불합니다.)

보시다시피, 여러분은 월가에서 기술 용어로 'bupkis'라고 알려진 것을 보고 있는 겁니다.

 

그래서요?

물론, 평가 지표는 시장 타이밍을 맞추는 데 악명 높게도 끔찍한 도구입니다. 주식이 현재 엄청나게 과대평가되어 있다고 해서 시장이 임박한 붕괴의 위험에 처해 있다는 것은 아닙니다.

이러한 지표가 과거보다 덜 도움이 될 수 있는 몇 가지 이유가 있습니다. 예를 들어, 우리는 시가총액 면에서 현재처럼 큰 회사를 주식 시장에서 본 적이 없습니다. ( Apple AAPL $242.76 ( 0.15 %) , Nvidia NVDA $144.63 ( 3.48 %) , Microsoft MSFT $437.38 ( 1.42 %) 은 모두 3조 달러 이상의 가치가 있습니다.)

이는 해당 기업이 경제에서 더욱 강력한 역할을 한다는 사실을 반영하는 것일 수 있으며, 따라서 역사적으로 볼 때 시가총액 대 GDP가 더 높은 것도 당연합니다.

마찬가지로, 트럼프 행정부가 들어설 때 규제 규칙을 완화하고 세금을 인하할 것으로 널리 예상되며, 이는 시장이 앞으로 평소보다 더 높은 수익을 가격에 반영할 수 있음을 의미합니다. 물론, 그럴 수도 있습니다. 하지만 시장이 급등하거나 잠시 정체되더라도 너무 놀라지 마십시오.

 

 

 

 

 

셔우드.